私募信息服务门户 AI债务担忧推高违约保险交易热度

来源：环球市场播报

投资者争相买入信用违约互换，以防 AI 繁荣行情崩盘，以此保护投资组合。这种衍生品曾在全球金融危机期间名声大噪，如今交易量大幅飙升。

为规模高达数万亿美元的人工智能基础设施投入，企业掀起一波举债浪潮，催生了这类保险类衍生品的需求。一旦挂钩的公司出现债务违约，该衍生品就会赔付。

摩根士丹利研究数据显示，9 月，甲骨文、SpaceX、Alphabet、亚马逊、Meta、博通与英伟达债券对应的信用违约互换，每周平均交易规模超过 90 亿美元，而 7 月这一数字还不到 20 亿美元。

数据显示，今年迄今为止，美国企业信用违约互换指数交易量已经超过去年全年总量。

多项 AI 相关企业的信用违约互换投保成本本月创下历史新高，这一现象表明投资者对这场举债狂欢的不安情绪不断加剧。

近日，不光是投资者眼中风险更高的企业的利差走高，微软这类相对稳健的公司，其 CDS 利差同样上行。

不过，虽然部分科技巨头的信用违约互换价格上涨，但和投资者认定高负债等高风险 AI 企业的利差相比，其水平仍相对较低。

周一，甲骨文 CDS 报价为 322 个基点，年初仅为 144 个基点。埃隆・马斯克旗下 SpaceX 的 CDS 本周初成交于创纪录的 226 个基点，该产品在 6 月末刚上市时仅为 110 个基点。

许多投资者认为，这类衍生品是防范市场崩盘、成本相对低廉且操作简便的工具。

法国兴业银行的卡布拉表示："你要么买入 CDS，要么买入股票看跌期权，但这类股票有时波动极大。在股票市场对冲高波动资产难度极大，成本也十分高昂。"

伦敦不良债务专业机构 Polus Capital 首席投资官罗伯特・达佛恩指出，该行业存在"极高杠杆"的借贷行为。"资本势必会出现大量错配。"

法国兴业银行美国股票策略主管马尼什・卡布拉称：" CDS 已经成为衡量投资者对超大规模云厂商融资以及整体 AI 交易情绪的关键风向标。市场越来越聚焦两件事：CDS 与自由现金流。"

摩根士丹利数据显示，今年与 AI 相关的债券发行规模暴涨，2026 年迄今企业融资约 4660 亿美元，而 2025 年同期仅为 1010 亿美元，募集资金用于数据中心、芯片等基础设施建设。

虽然发债规模已经从 6 月峰值回落，但投资者表示，大量背负 AI 相关风险的借款主体，叠加市场担忧企业能否依靠 AI 投资盈利，共同推高了 CDS 需求。

摩根士丹利投资管理组合解决方案集团首席投资官吉姆・卡龙表示："当市场风险高度集中时，投资者就会选择买入 CDS。"他补充，这类互换产品也是投资者的"低成本对冲工具"。

信用违约互换原本是纯信用投资者的专属工具，如今多资产和股票基金经理越来越多地使用这类互换产品，作为一种高性价比方式对冲自身 AI 板块敞口，推动价格创下历史新高。

摩根士丹利的卡龙说："一部分需求来自债券投资者，他们想要对冲持仓风险；另一部分来自多资产与股票投机者，他们希望找到低成本工具对冲科技板块敞口。"

投资者称，AI 行业财务体系相互依存的特性加剧了市场对泡沫的担忧，投资者因此开始交易甲骨文、Alphabet 这类为 OpenAI、Anthropic 提供算力基础设施企业的 CDS。

标普全球市场情报执行董事加文・诺兰提到该行业复杂、环环相扣的融资结构时表示："这些科技股的定价已经计入了复杂性溢价。"他还补充，CDS 利差盘中大幅波动，反映出"当下市场充满不确定性"。

本月 Meta 五年期 CDS 攀升至 108 个基点，意味着为 1000 万美元债务投保一年的违约保障，需要花费 10.8 万美元；英伟达挂钩衍生品升至 101 个基点，二者均创下历史新高。Alphabet 与亚马逊的债务违约保护价格同样处于历史峰值。

达佛恩补充道，推动 AI 发展的金融体系内部存在循环自洽的特征，这意味着"最薄弱的环节一旦出问题，就会拖累整个体系恶化"。

市场担忧的焦点集中在新兴云厂商 CoreWeave，该公司部分债券已经跌至困境交易区间。该企业债务对应的五年期 CDS 交易价格约 1090 个基点，市场需求极高：投资者为 1000 万美金债务购买保护，需要预先支付 182 万美元，外加每季度 12.5 万美元的后续费用。

标普的诺兰称："一旦标的 CDS 报价突破 1000 个基点……债券本金预期回收率就会成为定价的主导因素私募信息服务门户。"